智通财经APP获悉,光大策略发布研报称,行业比较中单一因素很难长期制胜,需要结合多种因素综合判断。撰写行业比较框架报告的目的,便是为了能够系统性对影响行业股价表现的因素进行分析,以便为之后的行业比较分析打下基础。本篇报告主要从风格投资时钟入手,对各一级行业及二级行业适宜的投资风格进行了梳理。
风格投资时钟由“现实”及“情绪”两个变量构成。“经济现实”的变化决定了顺周期板块能否获得更好表现,当现实走强时,顺周期板块会更受投资者关注,反之市场将更加关注非顺周期板块;“情绪”主要反映了投资者的心态,情绪高时投资者更注重远期空间追求成长性博鱼boyu体育官方平台,反之淡化空间寻求确定性。
“强现实、强情绪”时,行业呈现普涨状态,市场风格相对较均衡;“强现实、弱情绪”时,投资者更加关注确定性,而顺周期板块本身业绩向好博鱼boyu体育官方平台,因此表现也更好;“弱现实、弱情绪”时,市场追求确定性,但大多数行业业绩均走弱,此时市场风格更加偏防御;“弱现实、强情绪”时,投资者关注远期成长空间大的板块,独立景气及主题成长往往表现更好。
在确定行业适宜投资风格过程中,首先回测该行业在不同情景下的历史表现,然后找到年化夏普比率最高的情景,如果该情景所对应的风格属性与行业自身的特点没有明显冲突,即可认为该风格为行业的风格属性。当然,同一行业不一定只对应一种风格,可能在多种风格下均有较好表现。
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均衡风格下,值得投资者关注的行业可分为偏情绪类及偏经济类。偏情绪类行业主要涉及成长及一些周期板块,包括计算机、通信、电子、非银金融、电力设备等。偏经济类行业主要涉及金融地产及消费,如房地产、建筑材料、食品饮料、石油石化、商贸零售及交通运输等。
主题成长及独立景气风格下,值得投资者关注的行业从逻辑上可区分为两类。主题成长类行业主要涉及TMT、电新、军工。独立景气类行业主要与周期板块有关,相关行业在需求端与宏观经济相关,但可能受较为复杂的供给端影响,股价表现与宏观经济之间不一定一致,如汽车、有色金属、机械设备等。
在防御风格下,表现好的行业主要有两类。一类是经营非常稳定甚至具有逆周期属性的行业。一级行业中包括公用事业,二级行业中包括电力、铁路公路、燃气等。另一类则是具有明显的高股息属性的行业。例如一级行业中的煤炭,二级行业中的煤炭开采、白色家电等。
适合在顺周期风格投资的行业主要集中在消费,同时也包括银行。消费板块通常在供给端较为稳定,而在需求端会受到宏观经济的影响,因此普遍具有明显的顺周期属性。此外,银行的特点也与消费板块类似。